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利空压制 期债弱势难改

文章来源:互联网 发布日期:2019-07-25   

  国债期货近期延续了弱势格局。在经济企稳预期不断增强、利率水平上升和人民币升值放缓的共同作用下,国债期货或将延续回调的走势。

  

  图为采购经理人指数(PMI)同比增速(单位:%)

  PMI在荣枯线上方,国内经济平稳运行

  7月,国内的PMI同比增速为51.4,较6月下降了0.3。虽然PMI增速有所下降,但是整体上仍然处于荣枯线的上方。从数据来看,PMI数据已经连续一年都在荣枯线上方,这说明目前的经济仍然处于扩张的态势之中。7月数据的小幅下滑仅仅说明这种扩张的增速有所下滑,经济整体的运行仍然平衡,这和二季度经济数据表现良好是相吻合的。

  近期仍然有较多的经济数据将会公布。根据目前的情况推测,表现向好的概率较大,这可能会加强市场对于国内经济企稳的预期。在这种情况下,货币政策宽松的概率较低,也会增加市场的风险偏好。事实上,近期股票市场表现向好,资金开始流入,这分流了债市资金,对于国债产生了一定的压制。

  资金成本持续上升,国债价格受到压制

  7月底,为了缓解市场对于流动性需求,央行逆回购的力度较大,客观上降低了市场的融资成本。随着月底资金需求高峰平稳渡过,央行近期的逆回购操作开始收紧。本周央行有7800亿元人民币的逆回购到期,但是本周前三个交易日,央行共进行了3900亿元的逆回购操作,并且力度逐渐下降,周三没有进行逆回购,本周大概率央行实现净回笼。不仅如此,考虑到经济数据表现良好,预计后期国内货币政策趋紧的概率较大。因此,利率水平有望继续上升,这对于国债的价格将会产生利空作用。

  受通胀水平持续走低的影响,市场对于美联储的加息预期不断降温。与此同时,央行今年以来的货币政策一直趋紧,这造成了人民币相对美元持续升值,对于国债的价格起到了一定的支撑作用。近期,美联储的官员表态称虽然美国的通胀情况并不理想,但是考虑到劳动力市场等诸多领域表现良好,在9月进行缩表是适宜的。受此影响,美元近期的表现有所走强。我们认为后期人民币升值或将难以延续,这对于以人民币标的的资产国债来说,将会对其价格产生抑制作用。

  综上所述,经济数据表现良好不但降低了货币政策加大宽松的可能性,同时提升了市场的风险偏好。经历了7月底的货币宽松之后,近期央行收紧流动性,进一步压制了国债。人民币升值的步伐或将放缓,对于国债形成一定的压制。基于上述三个因素,笔者认为近期国债将会延续弱势,建议以偏空思路操作为宜。

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