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减持新规后股份质押难题凸显缪因知

文章来源:互联网 发布日期:2018-07-17   

  减持新政下,现在债权人无法立即行使质权即将被质押的股票折价或者拍卖、变卖,而必须在公告15日后才能行动,对股票质押各方的利益格局的影响有所展现,规则和操作方法的不同将对各方的抉择带来极大的改变。

  受影响最大的是质押人,质押率会普遍降低,质押借款利率、预警线和平仓线会提高。总体上必须用更多的股份、更高的费用去获取和以前同样的借款。

  新规下大宗交易难度同样增加,想找一个接盘侠不是易事,折扣会被打得尽量低。质押股份超过总股本3%的话,剩下来的股份变现之路就只有协议转让和拍卖了。同时,根据《减持规定》的条文,司法强制执行同样受到规制。

  7月25日上海证券交易所的上市公司洲际油气公告称,控股股东广西正和公司拟在6个月内减持8680万股股票,占公司总股本4%不到。随后,公司又补充公告指出这不是广西正和自主减仓,而是由于它之前向证券公司质押了这些股票,现在由于触及了平仓线,无法补仓(正和已质押了所持99.99%的洲际油气股票)而要被强制平仓。

  与以前不同的是,由于中国证监会今年5月减持新政的影响,现在债权人无法立即行使质权即将被质押的股票折价或者拍卖、变卖,而必须在公告15日后才能行动。减持新政对股票质押各方的利益格局的显著影响在这个事项上充分展现,规则和操作方法的不同将对各方的抉择带来极大的改变。

  当前,茂业商业等一百一十多只个股的质押比例超过50%;所有股票中,除了部分特别处理(ST)股票和今年新上市的股票外,几乎只只存在质押。7月以来每天都有三五家上市公司公告补充质押,总计超过110家。所以市场将受到的影响不容低估。

  股份质押的基本操作原理

  股份质押分为证券交易所场内质押(股票质押式回购)和场外质押,后者又分为银行表内质押和表外质押,目前规模大致是4:1:4。表内质押类似于贷款,是银行对客户展开,收益率较低,但可能存在额度限制,讲究安全性。表外质押收益率较高,由银行和信托公司运营,有时借助不止一家通道机构,属于新兴市场业务。场内质押的参与方包括了银行、证券公司、信托公司等各类金融机构。

  在以往的制度中,质押平仓的逻辑比较简单。若到期不能偿债,或股价下跌、质押品价值可能不足以保证偿债时,要么债务人追加质押品或保证金以维持履约保证比例;要么债权人就能强制平仓,把贬值的股票变成数额确定的现金。

  债权人行使质权的目的是把股票卖了抵钱用。由于股票一般都是大批量被质押的,所以当它们被拿到市场上去叫卖时,市价必然会降低,而且越卖越低。故而,在事前签订质押协议时,一般会有质押率和预警线的设置,通过“折上折”来防止这个风险。例如,借入100万元,必须至少提供市价200万元的沪深300指数成分股即蓝筹股作担保,这样的质押率就是50%。而创业板股票风险更大、质押率或许就只有20%,至少得拿市值500万元的股票担保。但这还不够,因为还有150%的预警线和130%的平仓线。所以,原价200万元沪深300股票跌到150万元时,债务人就得补钱或补股票,否则价格回升还好,若继续跌到130万元时债权人就要强制卖出了。因为即便如此,还得手脚麻利些,否则市价130万元的股票在跌势中清空时,有时还不定能卖足100万元。

  

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